格林大华：行情向上 系好安全带让利润奔跑

　　1、A股的上涨逻辑仍是：估值低、政策宽松、业绩利空已过。

　　2、当前的消息面对A股也是偏利多的，A股纳入MSCI的因子提高、国家将股市放到国家核心竞争力高度、美国不加关税、我国两会预计会以提振经济为主，这些都对股市偏利多。

　　3、基本面利多，叠加消息面利多，A股预计将会继续向上。

　　4、操作上，建议多头思路，系好安全带让利润奔跑。套利方面，建议多IC空IH。

　　一、行情回顾

　　（一）全球主要指数的表现

　　2月份全球主要指数以上涨为主，A股表现最为亮眼，上证指数在2月份上涨了14.19%，深成指上涨了20.9%。美国、欧洲、日韩股市也均上涨，巴西和俄罗斯股市小幅下跌。

　　表1：全球主要指数在2月的表现

　　（二）期指的表现和申万行业指数回顾

　　2019年2月份，A股上涨幅度较大，出现了牛市启动的特征，成交放大，在2月底两市突破万亿，由于国家从政策层面地支持民营经济，因此民营企业占比较大的股票指数涨幅最大，上证50<沪深300<中证500。

　　表2：沪深300指数及期货合约本月以来的表现

　　资料来源：WIND 格林大华期货研究所

　　表3：中证500指数及期货合约本月以来的表现

　　资料来源：WIND 格林大华期货研究所

　　表4：上证50指数及期货合约本月以来的表现

　　资料来源：WIND 格林大华期货研究所

　　行业方面，申万一级行业指数表现如下，主要指数均有不错的涨幅，电子、计算机、传媒涨幅最大。

　　表5：申万一级行业指数1月涨跌情况

　　资料来源：WIND 格林大华期货研究所

　　二、A股当前的主要上涨逻辑：估值低、政策宽松、业绩利空已过

　　关于当前A股的运行逻辑，本人以之前的系列报告中已经详细论述过，本处不再赘述，分析一下最新的情况。

　　（一）估值低

　　即使反弹至今，A股的估值仍然是比较低的，下表是当前A股的估值和分位。从中可以看出，当前的估值仍然处于比较低的位置，尤其是代表中小盘的中证500指数。

　　表6：主要指数的估值及其分位

　　资料来源：WIND 格林大华期货研究所

　　（二）政策宽松

　　1、货币政策方面，央行从去年下半年以不，已经多次降准，并且通过TMLF降息15BP。央行2月份发布的四季度货币政策执行报告中可以见，去年四季度的贷款加权平均利率同比和环比都在下降。

　　2018年，中国人民银行通过四次降准和开展中期借贷便利（MLF）操作等措施加大中长期流动性投放力度，同时灵活开展公开市场逆回购操作，保持银行体系流动性合理充裕。2018年末，金融机构超额准备金率为2.4%，较上年同期高0.3个百分点。货币市场利率总体平稳，利率中枢有所下行，12月银行间市场存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率（DR007）中枢在2.6%左右，较上年同期下行约30个基点。12月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.63%，同比下降0.11个百分点，比9月下降0.31个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为5.91%，比9月下降0.28个百分点；票据融资加权平均利率为3.84%，比9月下降0.38个百分点。个人住房贷款利率基本稳定，12月加权平均利率为5.75%，比9月微升0.03个百分点。前期出台的支持民营、小微企业的政策效果逐步显现，企业贷款加权平均利率已连续四个月下降，累计下降0.25个百分点，其中，微型企业贷款利率已连续五个月下降，累计下降0.39个百分点。总体看，包括银行贷款、债券、表外融资等在内的全社会综合融资成本较上年末有所下降。

　　（三）经济下行，但是业绩利空已过

　　2018年的经济下行导致业绩雷在2019年1月31日之前集中爆发，下面只要宏观上没有较大风险，经济下行对盘面的压力应不大。2019年2月28日，我国公布了官方PMI数据，为49.2，连续3个月低于荣枯分岭，较前值回落了0.3个百分点，按理说这样的数据是很利空的，但是当日盘面只是小幅回落，并且第二日继续大涨，这说明当前经济数据只要不是大幅度下滑，对股市的利空影响是相对有限的，股市本身就具备上涨的潜力。

　　图：2019年2月我国的PMI数据

　　资料来源：WIND 格林大华期货研究所

　　从以往的情况看，我国A股从业绩盈利高点到低点，通常会经历两个季度的时间，上一次营利高点是2017年一季度，按历史规律，盈利有望近期见底。

　　三、影响盘面的重要事件分析

　　1、中证报社论：股市是国家的核心竞争力组成部分

　　中证报头版发表社论，表示“股市是国家核心竞争力的组成部分”，这是我国第一次将股市放到国家战略高度，后市可期。

　　2、MSCI上调A股纳入因子至20%

　　3月1日，MSCI宣布将把中国A股在MSCI指数中的权重从当前的5%增至20%。具体来看，A股“入摩”扩容将分三步实施：在2019年5月底的年度调仓中，将目前已经纳入MSCI指数的A股大盘股票的纳入比例从5%提高到10%，同时在MSCI认可的市场名单中加入深交所创业板，并纳入12只创业板大盘股票；在2019年8月底的季度调仓中，将前述已经纳入MSCI指数的A股大盘股票的纳入比例从10%增加到15%；在2019年11月底的半年度调仓中，将A股大盘股票的纳入比例从15%增加到20%，同时纳入A股中盘股票（包括15只创业板中盘股票），纳入比例直接设为20%。

　　这些将给A股带来增量资金。

　　3、美国宣布不加关税

　　中新网3月2日电据财政部网站消息，国务院关税税则委员会有关负责人今日发表讲话表示，我们注意到美国贸易代表办公室宣布，对2018年9月起加征关税的自华进口商品，不提高加征关税税率，继续保持10%，直至另行通知。就此，国务院关税税则委员会有关负责人表示，欢迎美方采取的上述措施。

　　4、两会开幕

　　本次两会预计会延续去年中央经济工作会议的基调，按中央经济工作会议的安排，2019年宏观政策要强化逆周期调节，稳定总需求。2019年要抓好以下几个重要任务：一是推动制造业高质量发展；二是促进形成强大国内市场；三是推进乡村振兴战略；四是促进区域协调发展；五是加快经济体制改革；六是推动全方位对外开放；七是加强保障和改善民生。针对房地产，会议强调“房住不炒”。本次会议还提出“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心”。

　　预计今年的两会会延续去年中央经济工作会议的基调，制订的制度会以促进经济增长为主，因此两会对股市预计也会以利多为主。

　　四、结论与建议：多单继续持有，系好安全带让利润奔跑

　　A股目前面临的主要因素为：估值低、政策宽松和业绩利空已过。消息面，主要消息对A股的盈利是偏多的。二者叠加A股有望继续向上。操作上，建议多单持有，做好风控让利润奔跑。套利操作方面，建议多IC空IH。

　　盘面风险提示：如果两会的政策不及预期，或是3月中旬公布的经济数据出人意料大幅大滑，市场将会对1月份天量社会融资规模的交易产生预期差，将会带来幅度较大的调整。

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责任编辑：宋鹏