北上资金打法正眼花缭乱 到底谁在主导A股

　　周一才刚刚流出107亿，周五就回流111亿。北上资金这波操作让人眼花缭乱。难道外资也喜欢做短线？A股难道碰到了“假外资”？

　　这个周五，沪指大涨95.82点，涨幅达3.2%，沪股通净流入66.89亿元；深成指大涨3.77%，深股通净流入44.04亿元。从近期市场来看，北上资金的净流入和净流出与股指涨跌息息相关，市场表现似乎尽在北上资金掌控当中。从沪指走势来看，在北上资金的指引之下，走出了比较完美的W底形态。

　　从消息面来看，市场传闻4月份央行可能会降准或者降息（当然这与盘后稍晚传出的4月1日降准假消息并非一回事，而是机构的研报预期）。从历史的交易情况来看，北上资金对于宏观层面的信息把握相当精准。

　　那么，这波外资究竟是披着马甲的内资，还是真正的外资呢？

　　外界对此反应不一。有观点认为，从投资风格来看，这波外资就是披着马甲的内资，因为传统的外资机构不会在没有对冲机制的情况下如此频繁的交易。另外的观点则认为，进出内地股市的可能并不是同一波资金。

　　涨跌背后展现外资掌控实力

　　这轮行情于3月7日摸高到近3130点，创下本轮行情的相对高点，而当日北上资金净流出39.7亿元。外资净流出的结果是，当晚市场出现两份唱空研报，3月18日沪指大跌136.56点。

　　3月14日-18日，北上资金通过沪股通和深股通再度买入逾80亿元，而A股市场也在同期企稳反弹，其中北上资金净流入最多的3月18日，股指大涨2.47%。但从3月19日开始，北上资金开始持续净流出，其中3月25日，净流出金额创下历史第二高的107亿元，同期大盘亦见顶回落至3000点下方。

　　3月29日，北上资金在连续几个交易日净流出之后，突然反手大幅加仓，全天净流入110.93亿元，创下北上资金单日净流入历史第四高规模，蓝筹股因此全面爆发，上证50大涨3.82%，A股沪指大涨95.82点，涨幅达3.2%，深成指大涨3.77%。

　　从指数涨跌来看，可以说，北上资金对大盘的掌控力非常强。沪指亦在这波资金的指引之下，走出经典的W形态。有不少业内人士将之称为“W底”。

　　北上资金进出发出了什么信号

　　北上资金精准进出，究竟暗示着什么？

　　从天风证券之前的研报来看，北上资金进出内地深受外部股市环境影响。上周末，美国3个月国债收益率与10年期国债收益率倒挂，引发全球股市走低，因而外资出现了大举撤离的现象。

　　本周，虽然这种倒挂依然存在，但市场好像很快适应了这种情绪，外围市场逐渐企稳，于是有了北上资金再度进入A股的情况发生。

　　近期，外资对A股市场持续乐观。瑞银资管中国股票主管施斌近日在接受媒体采访时表示，A股市场很多蓝筹股都具有投资价值，作为国内第一家QFII，瑞银对A股的投资比例不断提高，目前已经达到上限。

　　高盛公司前期发布研报称，沪深300指数有望在目前的基础上再实现50%的涨幅。按此计算沪深300指数有望突破2015年牛市的高点5380点，上证指数也有望挑战4500点甚至5000点大关。不过，高盛这份研报设定这一目标的前提，并非A股盈利水平的大幅提升，而是因为散户投资者的乐观情绪。

　　摩根士丹利前期也重申了沪深300指数年内上涨至4300点的预测目标，这意味着A股仍有17%的潜在上涨空间。

　　事实上，以3月6日为北上资金为分水岭，在此之前，今年北上资金净流入A股市场逾1300亿元；在此之后（包括6日）北上资金净流出63.61亿元。这表明，在3100点上方，北上资金还是比较谨慎的。

　　不过，为何周五北上资金又会大举杀入呢？分析人士认为，以北上资金一贯的先知先觉来看，可能是听到了一些利好风声。周五盘面传出了四月降准的消息，同时还有不少降息的传闻。而从盘面上涨的结构来看，金融地产的表现反应了这一点。

　　令人奇怪的是，在传统的印象当中，外资并不是消息派而是价值投资派。但自从沪股通和深股通开启之后，外资的买卖节奏往往能够领先于市场，更能指引市场。这种在短期内，单日大规模进出A股市场的节奏在以往的行情中也极为少见。北上资金究竟是披着马甲的内资，还是真正的外资，其身份也着实令人怀疑。

　　大涨后或并未改变这轮行情的性质

　　在3月7日沪指创出阶段新高之后，A股市场多个交易日出现暴涨暴跌的情况，29日更是大涨近百点。分析人士认为，从目前的情况来看，大涨并未改变这轮行情的性质“长尾牛”。

　　为何将这轮行情定义为“长尾牛”呢？因为这一波行情的发起并没有一个强大的实体背景，与2009年有着一定的相似性。

　　2009年的行情有“四万亿”的推动，但更重要的是那一年处在强周期的尾部，大宗商品在2001年见底之后，经过近四年的酝酿，A股市场开始对其进行重估，加之人民币处于升值通道当中，中国资产也处在重估节奏当中，于是有了2005-2007年的大牛市。2008美国金融风暴打断了重估节奏，但2009年，在全球央行大放水的背景之下，大宗商品再度走强，而以房地产为代表的中国资金亦重新走强，股票市场亦对此反应激烈。2009年的A股牛市处在经济周期的长尾阶段，是典型的“长尾牛”。

　　2019年至今的市场同样是“长尾牛”。虽然2018年股市下跌与2008年有着非常大的差别，但2019年股市的上涨，却有着相似的理由。首先是政策层面有所放松，无风险利率开始下行。而从周期的角度来看，这次也是处移动互联网周期的长尾阶段，5G个股的走强对此有着明显的诠释。在没有新的可以改变社会的经济形态出现之前，若同时也无其它新经济周期的出现，这个阶段可能会相当长。

　　分析人士认为，“长尾牛”的特征是可以成长，但很难长大，市场易受风吹草动的影响，波动会比较大。就当下而论，指数在2930到3130箱体震荡的可能性比较大。W底是否能够真正走出来，还有待行情来验证。

责任编辑：陶然